互联网行业2022年未来市场发展的潜力及投资研究报告：业绩低谷，关注基本面复苏.pdf

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  证券研究报告 2022年10月08日 互联网行业 2022 年 10月投资策略 超配 二季度为业绩低谷，关注基本面复苏 核心观点 行业研究·行业投资策略 9月行情回顾：恒生科技指数下跌19.3%，港股互联网全线月恒生 互联网 科技指数延续颓势，单月下跌19.3%。市场表现的疲软，主要受宏观经济、 超配·维持评级 欧美加息、汇率波动三方面因素影响。纳斯达克互联网指数走势与恒生科技 指数相仿，9月跌幅为9.1%。截至2022年9月29日，恒生科技指数PS-TTM 为1.70x，处于恒生科技指数成立以来的最低值。个股方面，互联网板块股 票全线杀跌，港股和中概股互联网板块重点标的，9月股价均呈现不同幅度 的下跌。年初至今，仅拼多多股价累计涨幅为正，累计涨幅为4.24%。 行业政策：国家互联网信息办公室、工业与信息化部、国家市场监督管理总 % 局联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》。国家 局、工业和信 息化部、公安部、国家互联网信息办公室四部门联合启动打击网络侵权盗版 “剑网2022”专项行动。人社部会同中央网信办、交通运输部、市场监管总 局、全国总工会就维护新就业形态劳动者劳动保障权益对美团、饿了么、滴 滴等 11 家头部平台企业联合开展行政指导。 行业动态：1）游戏：国内市场继续承压，腾讯网易实现版号“0的突破”。 2）移动支付：二季度非银网络支付金额同比下滑，8月支付机构备付金同比 资料 ：Wind、国信证券经济研究所整理 增长11%。3）电商：1-8月实物商品网上零售额增长5.8%，直播电商发展迅 相关研究报告 速。4）本地生活：快手将本地生活升格为一级部门，百度糯米将停止服务 《互联网行业专题报告：2022Q2 财报总结-收入平淡，利润端集 与运营；5）广告：2022年7月广告市场花费同比减少 8.7%；6）短视频： 体亮眼》 ——2022-09-30 用户规模达到9.62亿，抖音快手积极拓展本地生活。 《互联网行业周报（22 年第 38周）-二季度非银网络支付金额同 比下滑，Pico 4在海外发布》 ——2022-09-27 互联网板块公司公告一览：京东集团、SEA董事变更公告；美团授出受限制 《互联网行业周报（22 年第 37周）-今年第五批游戏版号发放， 快手组织架构调整》 ——2022-09-25 股份公告；腾讯音乐以介绍方式于联交所主板上市；腾讯控股董事会召开日 《游戏行业快评-腾讯网易版号获批，版号发放节奏持续向好》 ——2022-09-14 期公告；快手授出购股权；金山软件持续关联交易；哔哩哔哩董事名单及组 《互联网行业周报（22年第 36 周）-7 月广告市场花费同比减少， 腾讯收购育碧大股东49.9%股权》 ——2022-09-13 织章程修订；微盟集团股价异常波动及股份回购公告。 投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。我们判断，Q2 为互联网行 业收入增速压力最大的季度，叠加外部环境的干扰，股价β属性更强。Q3 开 始，板块进入收入的低基数区间，收入增速提升，有望与降本增效形成共振， 提振利润增速。基本面的复苏才是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放 大器”。从业绩恢复及估值修复角度，重点推荐腾讯、美团；从成长性角度， 重点推荐拼多多。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险， 宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期 上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （港元/ （百万港元/ 2022E 2023E 2022E 2023E 美元） 美元）腾讯控股 买入 270.6 2,596,662 12.1 14.6 20 17 3690.HK 美团-W 买入 170.2 1,053,330 -1.6 0.5 -95 309 PDD.O 拼多多 买入 60.8 76,837 12.7 17.3 34 25 资料 ：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 行情回顾：9 月恒生科技指数下跌 19.3%，港股互联网全线 行业政策：四部门启动“剑网2022”专项行动7 行业动态：1-8 月实物商品网上零售额增长 5.8%，游戏、非银支付、广告市场均承压8 游戏：国内市场继续承压，腾讯网易实现版号“0的突破”8 移动支付：二季度非银网络支付金额同比下滑，8月支付机构备付金同比增长 11% 9 电商：1-8月实物商品网上零售额增长 5.8%，直播电商发展迅速10 本地生活：快手将本地生活升格为一级部门，百度糯米将停止服务与运营11 广告：2022年 7 月广告市场花费同比减少 8.7% 12 短视频：用户规模达到 9.62亿，抖音快手积极拓展本地生活13 互联网板块公司公告与新闻一览 14 重点公司公告14 重点公司新闻15 其他公司新闻16 投资建议：二季度为确定性底部，重点关注复苏进展 17 风险提示 18 免责声明 19 2 证券研究报告 图表目录 图1： 恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数月度涨跌幅5 图2： 恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数月度走势5 图3： 9 月互联网板块重点公司表现6 图4： 2022年 9月恒生科技指数上涨的股票（%）6 图5： 2022年 9月恒生科技指数跌幅 Top10股票（%）6 图 6: 恒生科技指数 PS-TTM情况 7 图6： 国内手游市场收入及增速（亿元、%）8 图7： 中国自研游戏海外市场收入及增速（亿美元、%）8 图8： 2022年 8月中国手游海外收入 Top309 图9： 2021-2022 年每月下发的网络游戏版号数量9 图10： 非银行支付机构处理网络支付业务金额及增速9 图11： 非银行支付机构处理网络支付业务笔数及增速9 图12： 货币当局资产负债表-非金融机构存款（亿元、%）10 图13： 网络支付用户规模及使用率（万、%） 10 图14： 全国实物商品网上零售额及增速（亿元、%） 11 图15： 网络购物用户规模及使用率（万、%） 11 图16： 2022年 1-7月城市本地生活消费行业月活用户数变化趋势11 图17： 中国广告市场花费增速 12 图18： 2022年中国互联网广告分渠道预估 12 图19： OTT及智能硬件广告 国互联网整体广告市场规模比例12 图20： 2022年 8月 OTT媒介月活设备数 TOP10 13 图21： 典型抖音本地生活类小程序月活用户规模趋势 14 图22： 2022年 7月抖音与饿了么 APP重合用户分析 14 图23： 快手在本地生活领域布局 14 图24： 2022年 7月快手与美团 APP重合用户分析 14 3 vXkXqWeY8ViYeWoPnM6MbPaQnPmMoMsQfQnMqQlOmMvN9PtRpOuOnOoOMYrRrN 证券研究报告 表1： 互联网行业重点关注公司重要公告 15 表2： 相关公司盈利预测及估值 18 4 证券研究报告 行情回顾：9 月恒生科技指数下跌 19.3%，港 股互联网全线 月恒生科技指数延续颓势，单月下跌 19.3%。整体来看，9 月恒生科 技指数走势延续了 8 月的下跌趋势。市场表现的疲软，主要受三方面因素影响： 1）宏观经济：中美公布的宏观经济数据虽有所复苏，但整体仍不乐观。例如，国 内 8月社会消费品零售总额同比增长 5.4%，但主要受低基数效应以及必选消费驱 动，可选消费复苏有限；8月份 16-24岁人口调查失业率为 15.3%，比 7 月份下降 0.9个百分点，但仍居高位。美国 8 月消费者物价指数（CPI）同比上涨 8.3%，高 于市场预期的 8.1%。 2）欧美加息：欧央行于 9 月 8 日公布利率决议，宣布将利率上调 75个基点，为 欧央行基准利率有史以来最大幅度上调；美联储于 9 月 21 日宣布将联邦基金利率 目标区间上调 75 个基点到 3%至 3.25%之间，为今年连续第三次加息 75 个基点。 3）汇率波动：由于中美息差的扩大趋势，美元兑人民币汇率持续走高，也对港股 市场造成了消极影响。 纳斯达克互联网指数走势与恒生科技指数相仿，9月跌幅为 9.1%。 图1：恒生科技指数 VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料 ：Wind，国信证券经济研究所整理 资料 ：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块股票全线杀跌，港股和中概股互联网板块重点标的，9 月 股价均呈现不同幅度的下跌。年初至今，仅拼多多股价累计涨幅为正，累计涨幅 为 4.24%。此外，云音乐、美团、金山软件股价表现相对较优，9 月累计跌幅为 11.2%、12.8%、12.9%，跑赢恒生科技指数 8.1pct、6.5pct、6.4pct。 5 证券研究报告 图3：9 月互联网板块重点公司表现 细分板块 证券代码 证券名称 9月涨跌幅 与所在指数对比 年初至今涨跌幅 收盘价 市值（亿人民币） 阅读 0772.HK 阅文集团 -30.5 -11.2 -54.59 22.3 206 0700.HK 腾讯 -18.6 0.7 -39.63 266.4 23,121 游戏 9999.HK 网易 -16.4 2.8 -23.86 118.5 3,520 SE.N SEA -13.5 -4.4 -76.03 53.6 2,127 BILI.O 哔哩哔哩 -38.9 -29.8 -67.13 15.3 423 1024.HK 快手 -25.9 -6.7 -29.29 51.0 1,980 社区 9899.HK 网易云音乐 -11.2 8.1 -58.98 64.4 122 WB.O 微博 -19.0 -9.9 -45.90 16.8 290 ZH.N 知乎 -17.8 -8.7 -80.87 1.1 46 BZ.O BOSS直聘 -26.9 -17.8 -50.80 17.2 530 BEKE.N 贝壳 -9.9 -0.7 -19.18 16.3 1,489 平台 3690.HK 美团 -12.8 6.5 -26.53 165.6 9,269 BIDU.O 百度 -18.2 -9.1 -20.88 117.7 2,853 9988.HK 阿里巴巴 -17.3 1.9 -34.44 78.0 14,936 JD.O 京东 -19.3 -10.1 -25.01 51.3 5,610 电商 6618.HK 京东健康 -17.5 1.8 -26.61 45.1 1,296 0241.HK 阿里健康 -20.9 -1.6 -45.37 3.6 440 PDD.O 拼多多 -14.8 -5.6 4.24 60.8 5,463 0268.HK 金蝶国际 -32.9 -13.6 -57.17 10.3 323 SaaS 3888.HK 金山软件 -12.9 6.4 -38.69 20.9 258 2013.HK 微盟集团 -24.0 -4.8 -64.77 2.8 64 资料 ：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2022年 9月恒生科技指数上涨的股票（%） 图5：2022年 9月恒生科技指数跌幅 Top10股票（%） 资料 ：Wind，国信证券经济研究所整理 资料 ：Wind，国信证券经济研究所整理 从市销率看，恒生科技指数估值处于 2020年 9 月以来最低值：截至 2022年 9 月 29 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.70x，处于恒生科技指数成立以来的最低值； PE-TTM为42.93x，处于恒生科技指数成立以来的60.18%分位点。PE-TTM和PS-TTM 的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受到影响。 6 证券研究报告 图 6: 恒生科技指数PS-TTM情况 资料 ：Wind，国信证券经济研究所整理 行业政策：四部门启动“剑网 2022”专项行 动 三部门联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》。9 月 9 日，国家互联网 信息办公室、工业与信息化部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网弹窗信 息推送服务管理规定》，自 2022 年 9 月 30 日起施行。《规定》立足当前实际， 紧盯弹窗新闻信息推送、弹窗信息内容导向、弹窗广告等重点环节，着力解决利 用弹窗违规推送新闻信息、弹窗广告标识不明显、广告无法一键关闭、恶意炒作 娱乐八卦、推送频次过多过滥、推送信息内容比例不合理、诱导用户点击实施流 量造假等问题。 国家 局等四部门启动“剑网 2022”专项行动。国家 局、工业和信息化部、 公安部、国家互联网信息办公室四部门联合启动打击网络侵权盗版“剑网 2022” 专项行动，这是全国连续开展的第 18 次打击网络侵权盗版专项行动。本次专项 行动于 9 月至 11 月开展，开展 4 个方面的重点整治：1）开展文献数据库、短 视频和网络文学等重点领域专项整治；2）加强对网络平台 监管；3）强化 数字藏品、“剧本杀”等网络新业态 监管；4）持续加强对院线电影、网络直 播、体育赛事、在线教育、新闻作品 保护，巩固网络音乐、游戏动漫、有声 读物、网盘等领域工作成果。 五部门对美团等 11 家平台企业保障新就业形态劳动者权益开展行政指导。9 月 13 日，人力资源和社会保障部官网发布消息，9 月 9 日，人社部会同中央网信 办、交通运输部、市场监管总局、全国总工会就维护新就业形态劳动者劳动保障 权益对美团、饿了么、滴滴等 11 家头部平台企业联合开展行政指导。会议总结 肯定了头部平台企业贯彻落实维护新就业形态劳动者劳动保障权益等政策取得的 阶段性成效，要求平台企业进一步落实好政策要求，积极承担用工责任，切实保 7 证券研究报告 障好新就业形态劳动者权益。 行业动态：1-8 月实物商品网上零售额增长 5.8%，游戏、非银支付、广告市场均承压 游戏：国内市场继续承压，腾讯网易实现版号“0 的突破” 1) 8 月国内游戏市场继续承压。据伽马数据，2022年 8 月，国内游戏市场收入 200.07亿元，环比下降3.85%，同比下降21.9%；国内移动游戏市场收入139.57 亿元，同比下降 27.5%；国内 PC 端游市场收入 52.41 亿元，同比下降 0.5%。 中国自主研发游戏海外市场收入为 14.25 亿美元，同比下降 16.8%。 2) 9 月 13 日，国家新闻出版署官网公布了 2022 年第五批游戏版号。本批共发 放游戏版号 73 款，其中 4 款端游、1款主机游戏（PS4）、69款移动游戏（其 中 31款休闲益智游戏）。腾讯和网易首获版号：腾讯为由附属公司南京网典 获批的《健康保卫战》，网易为《全明星街球派对》。此外，国家新闻出版 署同时公布了2022 年游戏审批变更信息，共 10款游戏获批增报其他平台版 本。其中腾讯《彩虹坠入》新增移动端版本、网易《无尽的拉格朗日》新增 PC端版本。本次版号发放维持了每月一次的频次。从数量上来看，单批发放 数量呈现逐月增多趋势。 3) 米哈游《原神》蝉联 8 月出海手游收入榜冠军。据 Sensor Tower，《原神》 随着 3.0版本的正式上线，本月海外收入维持稳定，蝉联出海手游收入榜冠 军。腾讯《PUBG Mobile》8 月海外收入环比增长 21.2%，排名上升 3 位至收 入榜第 2 名，美国、日本和沙特阿拉伯是海外收入最高的市场。 图6：国内手游市场收入及增速（亿元、%） 图7：中国自研游戏海外市场收入及增速（亿美元、%） 资料 ：音数协游戏工委、伽马数据，国信证券经济研究所整理 资料 ：音数协游戏工委、伽马数据，国信证券经济研究所整理 8 证券研究报告 图8：2022年 8月中国手游海外收入 Top30 图9：2021-2022年每月下发的网络游戏版号数量 资料 ：Sensor Tower，国信证券经济研究所整理 料 ：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理 移动支付：二季度非银网络支付金额同比下滑，8 月支付机构备 付金同比增长 11% 1) 2022Q2 非银行支付机构处理网络支付业务金额同比下降 10.08%。9 月 19 日， 中国人民银行发布《2022年第二季度支付体系运行总体情况》。报告显示： ①网络支付：二季度，非银行支付机构处理网络支付业务 2555.21 亿笔，金 额 78.53 万亿元，同比分别下降 2.04%和 10.08%。②网联清算平台业务笔数 保持增长。二季度，网联清算平台处理业务 1857.73 亿笔，同比增长 14.00%， 金额 103.83万亿元，同比下降 7.27%。日均处理业务 20.41 亿笔，金额 1.14 万亿元。 2) 8 月支付机构备付金同比增长 11%。根据央行发布的货币当局资产负债表，非 金融机构存款（支付机构交存央行的客户备付金存款）在 7月达 21180亿元， 同比增长 11%，环比增长 3%。 3) 网络支付用户超 9 亿，渗透率达 86%。根据 CNNIC 发布的《第 50 次中国互联 网络发展状况统计报告》，截至 2022年 6 月，我国网络支付用户规模达 9.04 亿，较 2021 年 12 月增长 81 万，占网民整体的 86.0%；我国农村地区网络支 付用户规模为 2.27亿，占农村网民的 77.5%。 图10：非银行支付机构处理网络支付业务金额及增速 图11：非银行支付机构处理网络支付业务笔数及增速 资料 ：中国人民银行，国信证券经济研究所整理 资料 ：中国人民银行，国信证券经济研究所整理 9 证券研究报告 图12：货币当局资产负债表-非金融机构存款（亿元、%） 图13：网络支付用户规模及使用率（万、%） 资料 ：中国人民银行，国信证券经济研究所整理 料 ：CNNIC，国信证券经济研究所整理 电商：1-8 月实物商品网上零售额增长 5.8%，直播电商发展迅速 1) 根据国家统计局公告，2022 年 1-8 月，全国网上零售额 84295 亿元，同比增 长 3.7%。其中，实物商品网上零售额 72414亿元，同比增长 5.8%，占社会消 费品零售总额的比重为 25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用 类商品分别增长 16.5%、4.0%、4.8%。 2) 网络购物用户规模首次下滑，电商直播用户规模维持增长。根据 CNNIC 发布 的《第 50 次中国互联网络发展状况统计报告》：①网络购物用户规模首次下 滑：截至 2022年 6 月，我国网络购物用户规模达 8.41 亿，较 2021 年 12月 下降 153 万，占网民整体的 80.0%。②网络消费渠道多元化特征明显：最近 半年只在传统电商平台消费的用户占网购用户的比例为 27.3%，在短视频直 播、生鲜电商、社区团购及微信等平台进行网购消费的用户比例分别为 49.7%、37.2%、32.4%和 19.6%。③电商直播用户规模增长迅速：从 2020 年 6 月到2022年 6月，我国电商直播用户规模从 3.09亿增长至 4.69 亿，年复合 增长率达 23.2%；网民使用率从 32.9%提升到 44.6%，两年增长 11.7pct。 3) 北京市举办新型数字消费论坛，计划 2025 年实现全市直播电商交易额再翻 番。9 月 2 日，由商务部和北京市人民政府主办的“新型数字消费论坛”在 国家会议中心举办。北京市商务局党组成员、副局长郭文杰指出，在北京， 电子商务网上零售在北京发展迅速。数据显示，2016-2021 年北京市网络零 售始终保持了两位数以上的增长，实现了跨越式发展，全市网上零售额从 2049 亿元增长到了 5392.7 亿元，增长了 1.7 倍。其中直播电商发展迅速， 今年以来，北京直播电商的交易额已经突破了 6000亿元，预计全年将突破万 亿元，将占据1/3 的电商交易份额。当提及未来规划的时候，郭文杰表示， 将继续发挥北京数字经济的领先优势，促进直播经济等新型消费模式健康发 展。“争取到 2025年，全市直播电商交易额较 2020年再翻一番，达到 2 万 亿元以上。” 10 证券研究报告 图14：全国实物商品网上零售额及增速（亿元、%） 图15：网络购物用户规模及使用率（万、%） 资料 ：国家统计局，国信证券经济研究所整理 资料 ：CNNIC，国信证券经济研究所整理 本地生活：快手将本地生活升格为一级部门，百度糯米将停止服 务与运营 1) 根据 QuestMobile 数据统计，截至 2022 年 7 月，本地生活月活用户数达到 4.97亿人，外卖服务月活用户数达到 1.81亿人。 图16：2022年 1-7月城市本地生活消费行业月活用户数变化趋势 资料 ：QuestMobile，国信证券经济研究所整理 2) 快手将本地生活将升格为一级部门。9 月 16 日晚点 LatePost消息，快手本 地生活将升格为与主站、商业化、电商、国际化等业务平行的一级部门。此 次调整表明电商和本地生活业务的重要性得到了进一步提升。 3) 百度糯米将停止服务与运营。9 月 20 日，“百度糯米”发布下线公告。公告 显示，因公司业务调整，百度糯米 APP 将停止服务与运营，预计将于 2022 年 12月正式停止相关服务。 4) 美团外卖与 1000 余家 Apple授权店合作，iPhone 14最快半小时送达。每日 经济新闻消息，今年美团外卖将继续采取与 Apple 授权专营店合作的方式。 在前两年合作基础上，今年合作门店扩展到全国 200多城，共 1000余家门店。 9 月 16 日 iPhone 官方发售当天，消费者在美团外卖上的当地 Apple 授权专 营店下单后，骑手最快在 30分钟将新机送达。 11 证券研究报告 广告：2022 年 7 月广告市场花费同比减少 8.7% 2022 年 7 月广告市场花费同比减少 8.7%。根据 CTR媒介智讯的数据显示，2022 年 1-7 月广告市场同比减少 11.3%，其中，7 月份广告市场花费同比下跌 8.7%， 跌幅较上个月略有收窄，月度花费环比微跌 0.8%。 图17：中国广告市场花费增速 资料 ：CTR，国信证券经济研究所整理 OTT 及智能硬件广告在互联网广告中占比达到 7.5%。根据 QuestMobile 数据，OTT 及智能硬件广告市场规模已超过 PC 端，且在整体互联网广告市场中的份额依然保 持逐年增长，比例达到 7.5%。OTT头部媒介多为广电集团+互联网视频媒体的强强 联合，硬件功能基础与丰富的内容资源相结合。QuestMobile 数据显示，腾讯视 频、 、芒果 TV、优酷视频作为长视频行业四大 TOP应用在 OTT端也有优异 表现，同属第一梯队；中视频平台哔哩哔哩紧随其后，占据第二梯队；短视频平 台抖音在大屏端也覆盖了超 3,000 万用户规模。 图19：OTT 及智能硬件广告 国互联网整体广告市场规模 图18：2022年中国互联网广告分渠道预估 比例 资料 ：QuestMobile，国信证券经济研究所整理 资料 ：QuestMobile，国信证券经济研究所整理 12 证券研究报告 图20：2022年 8月 OTT媒介月活设备数 TOP10 资料 ：QuestMobile，国信证券经济研究所整理 短视频：用户规模达到 9.62 亿，抖音快手积极拓展本地生活 1) 短视频用户规模达 9.62 亿，占网民整体的 91.5%。根据 CNNIC 发布的《第 50 次中国互联网络发展状况统计报告》，截至 2022 年 6 月，我国网络视频 （含短视频）用户规模达 9.95亿，较 2021 年 12 月增长 2017万，占网民整 体的 94.6%；其中，短视频用户规模达 9.62 亿，较 2021 年 12 月增长 2805 万，占网民整体的 91.5%。 2) 抖音试点“音需达”配送，京东快递为首批接入企业。9 月 19日电商报消息， 抖音电商近期试点推出“音需达”配送服务，旨在降低因物流原因造成的退 货率、投诉率，助力商家提高物流服务水平，并在一定程度上提升用户复购 率。京东快递是首批接入抖音电商“音需达”服务的快递企业，目前该服务 支持的快递公司有中通、圆通、韵达、顺丰、京东，其余快递在陆续接入中。 3) 近月来，抖音与快手在本地生活领域积极拓展。①8 月，饿了么和抖音宣布 达成合作；②9 月，快手将本地生活将升格为一级部门。梳理抖音、快手在 本地生活领域现状：①抖音：与饿了么合作，打造种草到消费的本地生活服 务体系，并通过抖音小程序链接用户完成转化。根据 QuestMobile数据，截 至 2022 年 7 月抖音与饿了么重合用户规模 0.61 亿，同比增长 5.4%。②快手： 与旅游、快递、本地生活平台达成合作，完善用户消费体验，根据QuestMobile 数据，截至 2022年 7 月，快手与美团的重合用户数达到 1.19亿，同比增长 9.7%。 13 证券研究报告 图21：典型抖音本地生活类小程序月活用户规模趋势 图22：2022年7 月抖音与饿了么APP 重合用户分析 资料 ：QuestMobile，国信证券经济研究所整理 资料 ：QuestMobile，国信证券经济研究所整理 图23：快手在本地生活领域布局 图24：2022年7 月快手与美团APP 重合用户分析 资料 ：QuestMobile，国信证券经济研究所整理 资料 ：QuestMobile，国信证券经济研究所整理 互联网板块公司公告与新闻一览 重点公司公告 港股： 1) 京东集团董事变更公告； 2) 美团授出受限制股份公告； 3) 腾讯控股董事会召开日期公告； 4) 快手授出购股权公告； 5) 金山软件持续关联交易公告； 6) 哔哩哔哩董事名单及组织章程修订公告； 14 证券研究报告 7) 微盟集团股价异常波动及股份回购公告。 美股： 1) SEA董事变更公告； 2) 腾讯音乐以介绍方式于中国香港联合交易所主板上市公告。 表1：互联网行业着重关注公司重要公告 公告日期 公司名称 公告类型 公告要点 任宇昕将辞去公司董事会的职务，2022 年 9月 5日生效。腾讯已就其所有公司股份向公司董 2022/9/5 SEA 董事变更 事会授予不可撤销的投票代理权，以就需要股东投票的事项进行投票。 公司已向中国香港联交所上市委员会申请批准已发行A 类普通股。A 类普通股预期将于 2022 2022/9/15 腾讯音乐 二次上市 年9 月21 日（星期三）开始在中国香港联交所买卖。公司的 A 类普通股于中国香港联交所的 股份代号为1698。 李恩祐女士已获委任为公司董事会独立董事及董事会薪酬委员会成员。任命立即生效。李女 士现任耶鲁北京中心董事总经理。耶鲁北京中心是耶鲁大学历史上首次在美国本土校园之外 2022/9/23 京东集团-SW 董事变更 设立的实体中心。李女士也是京东物流股份有限公司（京东集团的并表子公司，中国香港联 交所代码：2618）董事会的现任独立非执行董事（自 2021 年 5 月起）。 于2022 年 9 月 23 日，本公司根据首次公开发售后股份奖励计划以受限制股份单位 形式向三 授出受限制股 名独立非执行董事授出 38,742 股奖励股份，占本公告日期相同数目的 B 类股份及本公司全部 2022/9/23 美团-W 份 已发行股份约 0.0006%（以一股一票为基准）。于授出日期，B 类股份的收市价为 160.30 港 元。 公司将于 2022 年 11 月 16 日（星期三）举行董事会会议，董事会将于会上通过议案，其中包 董事会召开日 2022/9/23 腾讯控股 括批准本公司及其附属公司截至 2022 年 9 月 30 日止三个月及九个月的第三季度未经审核业 期 绩及公告，以及考虑派发股息（如有者）。 公司于2022年9月27日根据首次公开发售后购股权计划授出合共67,922份可认购股份的购 2022/9/27 快手-W 授出购股权 股权，行使价每股 56.15 港元，为期 7 年。 公司近日获悉，转让相关奇文实体的合伙权益及变更各奇文实体的普通合伙人或共同普通合 伙人（视乎情况而定）已完成。因此，北京金山奇文成为奇文实体的普通合伙人。北京金山 奇文由本公司董事及主要股东雷军先生全资拥有。于本公告日期，奇文实体持有本公司附属 2022/9/28 金山软件 持续关联交易 公司金山办公合共约11.33%股权。因此，根据上市规则第 14A.16 条，金山办公集团成为本公 司的关连附属公司。于金山办公集团成为本公司的关连附属公司前，本集团已与金山办公集 团订立各持续交易，而于完成后，则根据上市规则第14A 章成为本公司的持续关连交易。 董事名单及组 公司发布经第八次修订及重述的组织章程大纲，以及董事名单。其中董事会成员包括陈睿（主 2022/9/29 哔哩哔哩-SW 织章程修订 席兼首席执行官）、李旎、徐逸，以及独立董事JP GAN、何震宇、李丰、丁国其。 公司董事会得悉本公司股份过去几周之成交价下降。经作出一切有关本公司于合理情况下之 查询后，董事会确认，其并不知悉有关该等股价变动之任何原因，或任何根据证券及期货条 股价异常波动 2022/9/29 微盟集团 例须予披露之资料。同时董事会亦确认本公司运作一切正常。根据股东于 2022 年 6 月 29 日 及股份回购 的本公司股东周年大会通过的决议，董事获授予一般 授权，以购回不超过本公司截至 2022 年6 月29 日已发行股份总数 10%之股份。 资料 :wind、各公司公告，国信证券经济研究所整理 重点公司新闻 腾讯收购育碧大股东 49.9%股权。9 月 6 日，育碧发布公告，腾讯收购育碧最大 股东 Guillemot Brothers 公司 49.9%的经济股权和 5%的投票权。腾讯对 GuillemotBrothers 的投资金额为 3 亿欧元。Guillemot Brothers 仍由 Guillemot 家族独家控制，腾讯将不会获得董事会席位和业务否决权。此外，育 碧董事会已允许腾讯对育碧的直接持股比例从 4.5%提升至 9.99%，但腾讯在 5 年内不得出售育碧股份，且 8 年内不得将持股和投票权增至超过 9.99%。收购完 成后，育碧的内部治理保持不变，且腾讯不具有任何经营否决权。 前索尼互动娱乐（SIE） 美国 CEO 加入腾讯担任战略顾问。 《 日报》20 日消息，前索尼 SIE 北美区总裁兼 CEO Shawn Layden 宣布，其已加入腾讯游戏 并担任战略顾问的职位。 微信支付调整收款资金结算方式，10 月 24 日起生效。9 月 8 日，财付通支付 15 证券研究报告 科技有限公司向微信支付商户及微信支付合作伙伴发布《收款资金结算方式调整 通知》。对主体类型为企业、政府机关、事业单位、社会组织的商户，进行如下 调整：一是收款资金自动提现。默认开通自动提现，支持灵活调整提现规则：按 日、按周、按月等周期发起提现，设置留存额，自定义到账时间。二是取消账户 间转账能力，运营业务专款专用。运营业务资金（如：商家转账、代金券、现金 红包等）应通过运营账户出资，且须使用银行卡充值资金，专款专用。 阿里巴巴宣布今年天猫、淘宝双 11 将于 10 月 24 日晚 8 点开启。9 月 8 日电 商报消息，“2022 天猫双 11 全球狂欢季”将于 10 月 24 日晚 8 点开启预售， 10 月 31日第一波开卖，11 月 10 日第二波开卖。今年双 11 的两波开卖时间均 提前至晚 8 点开始。 淘特的主要策略和组织架构发生变化。9 月 13 日晚点 LatePost 消息，在今年 4 月进入新财年后，年度买家数已达 3 亿的淘特调整了业务第一指标，从关注用户 数增长转向关注 GMV（成交额），短短两个月后，该第一指标又调整为 MAC（月 活跃用户数）。伴随第一指标的调整，淘特的主要策略和组织架构也发生了变化。 1）策略方向上，用户的留存和复购更被重视，预算费用、算法推荐、供给结构都 相应向这两项倾斜；2）组织架构上，负责用户活跃度的游戏部门人数扩充，原本 用户增长的部门则有所缩小，产品和搜索推荐部门也进行了整合。 拼多多正式启动“2022 多多出海扶持计划”。中国香港万得通讯社报道，拼多多 宣布正式启动“2022 多多出海扶持计划”，为制造业商家出海提供一体化服务方 案。该计划将投入百亿资源包，首期打造 100 个出海品牌，扶持 10000 家制造 企业直连海外市场。 美团打车在上海正式接入腾讯出行服务平台。9 月 15 日界面新闻消息，美团打 车在上海正式接入腾讯出行服务平台。继腾讯推出聚合平台打车模式以来，双方 已经在杭州、郑州、重庆等城市开始合作。 快手管理层再调整：CEO 程一笑带队快手电商，笑古调任本地生活业务。9 月 16 日晚点 LatePost 消息，快手 CEO 程一笑将从 9 月中旬起兼任快手电商的第一 负责人，并亲自带队电商事业部。快手高级副总裁、原电商事业部负责人笑古则 将转任本地生活业务负责人。同时，快手本地生活将升格为与主站、商业化、电 商、国际化等业务平行的一级部门。 快手重整海外业务:在巴西和印尼自建商业化团队。9 月 16 日界面新闻消息，快 手国际化商业化部成立之后，把海外市场分成三个层级：第一层级是巴西和印尼， 快手在这两个国家的 DAU 规模最大，是商业化的重点区域，快手已在当地自建商 业化团队；第二层级是 DAU 用户增长比较快的区域，快手通过海外独家授权的代 理商来获得商业化收入;第三层级的区域，快手只和第三方公司进行流量层面的合 作。 快手免费小说 APP获批。天眼查 App显示，北京快手科技有限公司“快手免费小 说 APP 软件”著作权获得登记批准，当前版本号为 V1.0，批准日期为 2022 年 9 月 15日。 其他公司新闻 抖音开放平台正式公布。站长之家 9 月 6 日消息，抖音开放平台开发者大会正 式举办，并正式发布了抖音开放平台。根据官方介绍，抖音开放平台是基于抖音 系列产品之上，以抖音小程序为主要容器，提供一系列通用服务框架和开放能力， 集合而成的对外开放合作平台。 16 证券研究报告 字节跳动旗下 VR 一体机 Pico 4 发布，海外售价约合人民币 2989 元。中关村 在线 日，字节跳动旗下的 VR 设备厂商 Pico 在海外正式发布新 款 VR一体机 Pico 4，欧洲起售价为 429 欧元（约合人民币 2989 元），国行版 将于 9 月 27 日发布。Pico4 采用了一体机设计，机身自带算力，交互方面配备 了具有震动功能的运动手柄，有四颗外部摄像头，支持 Inside-outtracking 追 踪技术等。性能方面，Pico 4 搭载了高通骁龙 XR2 处理器，升级配备8GB 的内 存。屏幕采用 Pancake 光学方案（FOV105°），搭载 4K+ 级别的超视感屏，支 持 90Hz 刷新率，1200PPI，单眼分辨率 2160x2160。Pico 4 将搭载多款新游戏和 VR 内容，其中包括 VR 搏击课程以及与网红帕梅拉共同推出 VR 减脂操等内容、 还有社交平台《Project Pico World》以及联合育碧推出游戏《Just Dance》。 投资建议：二季度为确定性底部，着重关注复 苏进展 Q2 网络公司基本面的共同点是承压，除拼多多、网易外，其他互联网公司大多 数依靠降本增效完成了利润率的提升。但在美联储加息、疫情反复、《外国公司 问责法案》等负面环境的影响下，整个板块的β属性更强，恒生科技指数已经非 常接近 3月 15日的底部，市场情绪比较悲观。 但在困境中，我们也看到了向好的迹象： 1)国内的政策环境在持续扭转：例如游戏版号重启以来，获得版号的游戏数量在 逐次增加，大厂腾讯、网易实现了“0 的突破”。 2)Q3 以来，基本面在逐渐复苏：复苏节奏来看，本地生活电商效果广告品牌 广告、订阅制娱乐产品。 3)高基数效应消除：去年 Q3 对反垄断、游戏、广告等行业的政策已经逐渐体现在 业绩中，收入增速恢复与降本增效形成共振，Q3 开始业绩增速有望继续向好。 我们大家都认为，基本面的复苏才是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。 结合复苏节奏及基本面，我们重点推荐的公司为：腾讯、美团、拼多多。 17 证券研究报告 表2：相关公司盈利预测及估值 收盘价 EPS

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